建材行業(yè)：華東水泥價(jià)格超預期下跌 玻璃價(jià)格小幅回升

行業(yè)觀(guān)點(diǎn):

　　據了解，上周河北石家莊、邯鄲、邢臺等地企業(yè)欲聯(lián)手上調價(jià)格，幅度20元/噸，從跟蹤情況來(lái)看，各企業(yè)只是口頭提價(jià)，還未實(shí)際執行。而本月25號即將開(kāi)始的停窯是河北省水泥企業(yè)首次進(jìn)行集體限產(chǎn)保價(jià)（停產(chǎn)方式是每家企業(yè)停一條熟料生產(chǎn)線(xiàn)），若能有效執行，將有助于在需求不旺的情況下緩解庫存壓力。

　　我們了解到，上周江浙滬閩的價(jià)格下調，部分企業(yè)掛牌價(jià)雖保持平穩，但實(shí)際成交價(jià)格已經(jīng)下調（尤其是對大客戶(hù)）。

　　江浙滬閩8月中旬即將進(jìn)入旺季時(shí)再度出現降價(jià)，超出市場(chǎng)之前的預期。我們了解到宏觀(guān)緊縮政策導致的資金不足是水泥需求放緩從而壓制價(jià)格的主要原因。目前整個(gè)建筑施工鏈條中抗風(fēng)險能力最薄弱的混凝土攪拌站（不能拖欠水泥企業(yè)貨款，而自身又被施工企業(yè)欠款）受資金緊張影響最明顯，形勢嚴峻程度超過(guò)6、7月份，混凝土的整體出貨量有比較明顯的下滑，從而拖累了水泥需求。

　　從目前的情況看，水泥需求“旺季不旺”的可能性在增大，華東地區8月價(jià)格難以回升（但8月份再度大面積停窯將令水泥價(jià)格止住下跌趨勢）。9月進(jìn)入真正的傳統旺季后，需求的變化將極為關(guān)鍵，或將決定整個(gè)四季度的水泥價(jià)格走勢。

　　若到時(shí)候需求環(huán)比回升幅度依然不大，企業(yè)不得不再度通過(guò)限產(chǎn)來(lái)保價(jià)的話(huà)，“價(jià)格協(xié)同”以及資本市場(chǎng)的信心都會(huì )受到負面影響。

    由于需求端反映出來(lái)的并不積極的信號，短期來(lái)看水泥股大幅上漲的可能性不大。但基于華東地區9月水泥需求將環(huán)比增長(cháng)、價(jià)格仍存在小幅回升可能的判斷，我們目前依然維持對水泥行業(yè)的“增持”評級。目前來(lái)看，新疆地區的基建受宏觀(guān)調控影響相對較小，水泥價(jià)格有真實(shí)需求支撐，天山股份（000877）和青松建化（600425）盈利有保障，可作為水泥行業(yè)首選配置。目前重點(diǎn)推薦的水泥股排序為:天山股份、青松建化、海螺水泥（600585）、巢東股份（600318）、華新水泥（600801）、亞泰集團（600881）、金隅股份（601992）等河北水泥股、塔牌集團（002233）。

　　風(fēng)險提示:需求大幅放緩導致水泥價(jià)格超預期下滑，上市公司盈利低于預期。